金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bá八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇i)酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究(j八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇iū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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