公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资(zī)源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结(jié)算进天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝